Výnosový dluhopis je specifickým typem obecního dluhového nástroje. Vydává ho místní vláda, vládní agentura nebo veřejná agentura. Získané prostředky mají jeden účel: výstavbu, pořízení nebo vylepšení nemovitosti, která generuje příjem. Hovoříme o systémech veřejné dopravy, elektrárnách, letištích nebo zpoplatněných silnicích.
Mechanismus je jednoduchý, ale má své vlastní vlastnosti. Takové dluhopisy nejsou zajištěny plnou vírou a kreditem emitenta. Jsou spláceny výhradně ze stanovených příjmů. To obvykle znamená zisk generovaný samotnou nemovitostí.
Porovnejte to s obecnými obligačními dluhopisy. Za nimi stojí plný kredit obce. Jsou spláceny z daňových příjmů. Daně z příjmu. Majetkové daně. Daně z prodeje. Široký daňový základ. Výnosové dluhopisy se spoléhají na úzký proud příjmů. Pokud je zpoplatněná silnice prázdná, držitelé dluhopisů nedostanou nic.
Obejít limity dluhu
Proč používat takovou strukturu? Umožňuje obci obejít zákonem stanovené limity dluhu.
Místní samosprávy často čelí přísným limitům, jak velké dluhy mohou přijmout. Tyto stropy chrání daňové poplatníky. Ale také omezují investiční projekty. Příjmové dluhopisy nabízejí způsob, jak tato omezení obejít.
Vzhledem k tomu, že závazek je oddělen od souhrnného rozpočtu města, tento dluh se nezapočítává do zákonného limitu. Obec s těmito dluhopisy nakládá jako s podnikovými dluhopisy. Nepodléhají běžným omezením.
Tato svoboda má své kompromisy. Úrokové sazby jsou často vyšší než u obecných obligací. Investoři požadují vyšší výnosy, protože zdroj splácení je rizikovější. Neexistuje žádná záchranná síť daňových příjmů.
Pozornost trhu a rizika
Trh takové nástroje bedlivě sleduje. Vzhledem k tomu, že splácení je zcela závislé na výkonnosti projektu, je kontrola velmi intenzivní.
Regulátoři a investoři analyzují předpokládané peněžní toky. Kladou si otázky: Kolik cestujících využije tranzitní systém? Přitáhne zpoplatněná silnice dostatečný provoz? Je elektrárna dostatečně účinná, aby generovala nadměrné příjmy?
Pokud účetní jednotka negeneruje očekávaný příjem, může dojít k selhání dluhopisu. Město není povinno zasáhnout a použít peníze z daní. Toto je klíčový rozdíl. Přesouvá riziko z vládní kasy na provozní úspěch projektu.
Někdo by to mohl nazvat mezerou. Jiní to považují za nezbytný nástroj pro rozvoj infrastruktury. Skutečností je, že to značně rozšiřuje možnosti půjčování. Ale také zvyšuje náklady na kapitál.
Kompromis je zřejmý. Je možné se více zadlužit. Ale cena tohoto dluhu je vyšší. A zátěž padá na výnosy projektu, nikoli na obecný fond.
Reálné příklady aplikací
Kde tyto dluhopisy najdete?
- Financování nových terminálů na letištích
- Výstavba dálnic správci mýtných silnic
- Výstavba elektráren státními podniky
- Nákup nových autobusových parků dopravními agenturami
V každém případě je dluhopis vázán na aktivum. Aktivum se musí zaplatit samo.
Tato struktura není vhodná pro každý projekt. Vyžaduje to spolehlivý zdroj příjmů. Vyžaduje to přesnou předpověď. A vyžaduje přísný dohled, aby bylo zajištěno, že finanční prostředky budou použity tak, jak bylo zamýšleno.
To je způsob, jak mohou obce budovat zařízení bez okamžitého zvyšování daní. Pro investory je to způsob, jak získat vyšší výnos, pokud je projekt úspěšný.
Otázkou zůstává: jak robustní je tento model, když jsou prognózy provozu špatné? Nebo když ceny energií kolísají? Riziko nesou držitelé dluhopisů. Město nese reputační rizika.
Je to křehká rovnováha. Závisí na přesných číslech a disciplinovaném řízení. Když to funguje