Il trading floor della Borsa di New York sembra un luogo dove si accumulano fortune in pochi secondi. È rumoroso. È veloce. È anche una piccola fetta dell’economia americana.
Ecco la dura verità: lo status di azienda pubblica non è l’impostazione predefinita per la maggior parte delle aziende. Negli Stati Uniti, meno dell’1% di tutte le aziende sono quotate in borsa. La maggior parte rimane privata. Rimangono piccoli. Rimangono nascosti.
Allora perché è importante la distinzione? E perché solo una manciata di imprese riesce a passare dall’ombra privata alla luce brillante e brutale dei mercati pubblici?
Cosa definisce effettivamente una società pubblica?
Una società pubblica è semplice nella definizione ma complessa nella pratica. Emette azioni. Tali azioni sono negoziate su una borsa pubblica o su un mercato mobiliare non quotato.
Questo è tutto.
Ma quelle azioni hanno un peso. Rappresentano la proprietà. Quando acquisti un’azione, stai acquistando una parte dell’entità. Ciò comporta i diritti degli azionisti. Questi diritti non sono universali; sono definiti dallo statuto della società, dal suo statuto e dalle leggi dello stato o del paese in cui è costituita.
In genere, questi diritti includono:
– Il diritto di voto su decisioni chiave, come la nomina degli amministratori.
– Il diritto di vendere le tue azioni quando vuoi.
– Il diritto ai dividendi o ad altre distribuzioni se la società decide di pagarli.
Anche le società private possono emettere azioni. Semplicemente non li scambiano sui mercati pubblici. Molti offrono azioni a dipendenti o investitori individuali specifici. La differenza è la liquidità. Le azioni pubbliche possono essere acquistate e vendute da chiunque abbia un conto di intermediazione. Le azioni private sono più difficili da spostare.
Il meccanismo dell’IPO: come avviene il salto
Il passaggio da privato a pubblico si chiama offerta pubblica iniziale, o IPO.
Questo è il momento in cui una società privata decide di vendere le quote di proprietà al grande pubblico. Il processo è rigoroso. È costoso. È rischioso.
Le aziende solitamente quotano le loro azioni nelle principali borse valori come la New York Stock Exchange (NYSE), NASDAQ o anche sui mercati internazionali come la Shanghai Stock Exchange (SSE).
Ecco come funziona il prezzo prima che suoni il campanello:
1. Le banche di investimento sottoscrivono l’IPO.
2. Determinano un prezzo fisso per le azioni.
3. Vendono prima queste azioni a investitori accreditati e istituzionali.
Una volta iniziato il trading, le regole cambiano. Il prezzo non è più fisso. Galleggia. Reagisce all’offerta, alla domanda e al sentimento del mercato.
Consideriamo l’IPO di Facebook nel maggio 2012. Le azioni avevano un prezzo di 38 dollari. Ad agosto, il prezzo era crollato a 18,06 dollari.
Al mercato non interessa il tuo business plan. Si preoccupa di ciò che gli investitori sono disposti a pagare in questo momento.
Il valore delle azioni continuerà a salire o scendere in base alle condizioni del mercato aperto. Può stabilizzarsi. Può precipitare. Può salire in volo. Ma è sempre fuori dal controllo diretto del fondatore una volta che appare il simbolo del titolo.
Capitalizzazione di mercato e valore aziendale: misurare il valore
Come valutiamo queste aziende? La metrica più comune è la capitalizzazione di mercato, spesso chiamata capitalizzazione di mercato.
Lo calcoli prendendo il prezzo corrente delle azioni e moltiplicandolo per il numero di azioni in circolazione disponibili per la negoziazione. È una rapida istantanea di ciò che gli investitori pensano che valga la società. Definisce la dimensione. Stabilisce parametri di riferimento.
Ma la capitalizzazione di mercato non fornisce il quadro completo. Ignora il debito. Ignora le riserve di liquidità.
Una misura più accurata per alcuni settori è il valore aziendale. Questa metrica tiene conto del finanziamento del debito e della liquidità dell’impresa. Se una società è gravata di debiti, la sua capitalizzazione di mercato potrebbe sembrare sana mentre la sua posizione finanziaria effettiva è fragile. Il valore d’impresa corregge questa distorsione.
Quale metrica conta di più? Dipende dal settore. Dipende dalla salute finanziaria dell’azienda. Sono necessari entrambi per vedere l’intero paesaggio.
Il lato positivo: capitale e visibilità
Perché affrontare la sofferenza di una IPO?
Il vantaggio principale è l’accesso al capitale. La vendita di azioni sui mercati aperti porta grandi quantità di denaro senza aumentare il debito. Non stai prendendo in prestito da una banca. Stai vendendo la proprietà.
Questo capitale può essere utilizzato per:
– Sviluppare nuovi prodotti.
– Espandersi in nuovi mercati.
– Acquisire concorrenti.
La negoziazione pubblica di azioni presenta anche potenziali vantaggi per il prezzo delle azioni. Gli investitori rilanciano i prezzi. L’azienda acquista visibilità. Diventa noto al grande pubblico, non solo agli addetti ai lavori. Questo riconoscimento del marchio può essere un fossato competitivo.
Il rovescio della medaglia: supervisione e incentivi disallineati
La quotazione in borsa non è fattibile per la maggior parte delle aziende. Gli svantaggi sono significativi.
Innanzitutto c’è trasparenza. Le aziende pubbliche devono divulgare più informazioni di quelle private. Negli Stati Uniti, devono presentare rapporti annuali e trimestrali alla Securities and Exchange Commission (SEC). Questi dati sono pubblici. I concorrenti possono vederlo. Gli analisti possono analizzarlo.
In secondo luogo, vi è la separazione tra proprietà e gestione. Quando una società diventa pubblica, la proprietà si espande. È normale che gli amministratori possiedano meno dell’1% delle azioni.
Questo crea un conflitto. Chi sta conducendo lo spettacolo? I fondatori? I manager professionisti?
Alla leadership vengono spesso concessi incentivi azionari come parte del loro compenso. In teoria, questo allinea i loro obiettivi con quelli degli azionisti. Se le azioni salgono, vincono.
Ma in pratica, questo può incoraggiare il pensiero a breve termine. Un manager potrebbe tagliare gli angoli in ricerca e sviluppo a lungo termine per aumentare gli utili trimestrali e raggiungere gli obiettivi di prezzo delle azioni. Ciò nuoce alla salute a lungo termine dell’azienda.
Puoi tornare indietro?
È possibile, anche se raro, che un’azienda pubblica diventi privata.
Ciò accade quando una società pubblica viene acquisita da un azionista di controllo. Questa entità potrebbe essere:
– Un investitore individuale.
– Un gruppo di investitori.
– Un’altra faccenda.
Devono possedere la maggioranza delle azioni della società per forzare questo cambiamento. La società si ritira dall’exchange. Ritorna allo stato privato. La supervisione svanisce. La liquidità scompare. Ma lo stesso vale per il controllo pubblico.
La decisione non riguarda l’hype
Quotarsi è una scelta strategica. Non è una garanzia di successo. È un meccanismo per raccogliere fondi, sì. Ma comporta pesanti responsabilità. Viene fornito con la perdita di controllo. Viene fornito con la pressione costante del mercato.
Per una piccola percentuale di imprese, i benefici superano i costi. Per la stragrande maggioranza, restare privati è la strada più intelligente e sicura.
Il trading floor è reale. Il denaro è reale. Ma il percorso per arrivarci è più stretto di quanto sembri. La maggior parte delle aziende non riuscirà mai a percorrerla. E va bene così.
