De handelsvloer van de New York Stock Exchange ziet eruit als een plek waar binnen enkele seconden fortuinen worden verdiend. Het is luid. Het is snel. Het is ook een klein stukje van de Amerikaanse economie.
Hier is de harde waarheid: de status van beursgenoteerd bedrijf is voor de meeste bedrijven niet de standaardstatus. In de Verenigde Staten is minder dan 1 procent van alle bedrijven beursgenoteerd. De meeste blijven privé. Ze blijven klein. Ze blijven verborgen.
Dus waarom is het onderscheid belangrijk? En waarom maakt slechts een handvol bedrijven de sprong van de private schaduw naar het heldere, meedogenloze licht van de publieke markten?
Wat definieert eigenlijk een naamloze vennootschap?
Een beursgenoteerd bedrijf is eenvoudig qua definitie, maar complex in de praktijk. Het geeft aandelen uit. Deze aandelen worden verhandeld op een openbare beurs of een niet-beursgenoteerde effectenmarkt.
Dat is het.
Maar die aandelen wegen zwaar. Ze vertegenwoordigen eigendom. Wanneer u een aandeel koopt, koopt u een deel van de entiteit. Dit komt met aandeelhoudersrechten. Deze rechten zijn niet universeel; ze worden gedefinieerd door het charter van het bedrijf, de statuten en de wetten van de staat of het land waar het is gecharterd.
Deze rechten omvatten doorgaans:
– Het recht om te stemmen over belangrijke beslissingen, zoals het benoemen van bestuurders.
– Het recht om uw aandelen te verkopen wanneer u maar wilt.
– Het recht op dividenden of andere uitkeringen als de vennootschap besluit deze uit te keren.
Particuliere bedrijven kunnen ook aandelen uitgeven. Ze verhandelen ze gewoon niet op openbare markten. Velen bieden aandelen aan werknemers of specifieke individuele beleggers. Het verschil is de liquiditeit. Openbare aandelen kunnen door iedereen met een effectenrekening worden gekocht en verkocht. Private aandelen zijn moeilijker te verplaatsen.
Het IPO-mechanisme: hoe de sprong plaatsvindt
De overgang van particulier naar openbaar wordt een Initial Public Offer of IPO genoemd.
Dit is het moment waarop een particulier bedrijf besluit zijn eigendomsbelangen aan het grote publiek te verkopen. Het proces is rigoureus. Het is duur. Het is riskant.
Bedrijven noteren hun aandelen doorgaans op grote beurzen zoals de New York Stock Exchange (NYSE), NASDAQ, of zelfs op internationale markten zoals de Shanghai Stock Exchange (SSE).
Hier ziet u hoe de prijsstelling werkt voordat de bel gaat:
1. Investeringsbanken onderschrijven de beursintroductie.
2. Zij bepalen een vaste prijs voor de voorraad.
3. Ze verkopen deze aandelen eerst aan erkende en institutionele beleggers.
Zodra de handel begint, veranderen de regels. De prijs staat niet meer vast. Het drijft. Het reageert op vraag, aanbod en marktsentiment.
Neem de beursintroductie van Facebook in mei 2012. De aandelen hadden een prijs van $38. In augustus was die prijs gedaald tot $18,06.
De markt interesseert zich niets voor uw businessplan. Het gaat erom wat beleggers op dit moment bereid zijn te betalen.
De aandelenwaarde zal blijven stijgen of dalen op basis van open marktomstandigheden. Het kan stabiliseren. Het kan kelderen. Het kan stijgen. Maar het valt altijd buiten de directe controle van de oprichter zodra het tickersymbool verschijnt.
Marktkapitalisatie versus ondernemingswaarde: waarde meten
Hoe waarderen we deze bedrijven? De meest voorkomende maatstaf is marktkapitalisatie, ook wel marktkapitalisatie genoemd.
U berekent dit door de huidige aandelenkoers te nemen en deze te vermenigvuldigen met het aantal uitstaande aandelen dat beschikbaar is voor handel. Het is een snelle momentopname van wat beleggers denken dat het bedrijf waard is. Het definieert de grootte. Het stelt maatstaven vast.
Maar de marktkapitalisatie is niet het volledige beeld. Het negeert schulden. Het negeert de kasreserves.
Een nauwkeurigere maatstaf voor sommige sectoren is ondernemingswaarde. Deze maatstaf houdt rekening met de schuldfinanciering en de beschikbare contanten van het bedrijf. Als een bedrijf met schulden kampt, kan de marktkapitalisatie er gezond uitzien, terwijl de feitelijke financiële positie kwetsbaar is. De ondernemingswaarde corrigeert deze vervorming.
Welke maatstaf is belangrijker? Het hangt af van de branche. Het hangt af van de financiële gezondheid van het bedrijf. Je hebt beide nodig om het hele landschap te zien.
De positieve kant: kapitaal en zichtbaarheid
Waarom de pijn van een beursintroductie ondergaan?
Het belangrijkste voordeel is toegang tot kapitaal. Het verkopen van aandelen op open markten levert grote hoeveelheden geld op zonder de schulden te vergroten. U leent niet bij een bank. Je verkoopt eigendom.
Dit kapitaal kan worden gebruikt om:
– Ontwikkelen van nieuwe producten.
– Uitbreiden naar nieuwe markten.
– Neem concurrenten over.
Het publiekelijk verhandelen van aandelen heeft ook potentiële voordelen voor de aandelenkoers. Beleggers bieden hogere prijzen. Het bedrijf krijgt profiel. Het wordt bekend bij het grote publiek, en niet alleen bij insiders uit de industrie. Deze merkherkenning kan een concurrentiestrijd zijn.
De keerzijde: toezicht en verkeerd afgestemde prikkels
Naar de beurs gaan is voor de meeste bedrijven niet haalbaar. De nadelen zijn aanzienlijk.
Ten eerste is er transparantie. Publieke bedrijven moeten meer informatie openbaar maken dan particuliere bedrijven. In de VS moeten ze jaar- en kwartaalrapporten indienen bij de Securities and Exchange Commission (SEC). Deze gegevens zijn openbaar. Concurrenten kunnen het zien. Analisten kunnen het ontleden.
Ten tweede is er de scheiding tussen eigendom en beheer. Wanneer een bedrijf naar de beurs gaat, verspreidt het eigendom zich. Het is gebruikelijk dat bestuurders minder dan 1 procent van de aandelen bezitten.
Hierdoor ontstaat er een conflict. Wie runt de show? De oprichters? De professionele managers?
Leiderschap krijgt vaak aandelenprikkels als onderdeel van hun beloning. In theorie brengt dit hun doelstellingen in lijn met de aandeelhouders. Als de aandelen stijgen, winnen zij.
Maar in de praktijk kan dit het kortetermijndenken aanmoedigen. Een manager zou kunnen bezuinigen op R&D op de lange termijn om de kwartaalwinsten te verhogen en de aandelenkoersdoelstellingen te halen. Dit schaadt de gezondheid van het bedrijf op de langere termijn.
Kun je teruggaan?
Het is mogelijk, hoewel zeldzaam, dat een beursgenoteerd bedrijf privé gaat.
Dit gebeurt wanneer een naamloze vennootschap wordt overgenomen door een controlerende aandeelhouder. Deze entiteit zou kunnen zijn:
– Een individuele investeerder.
– Een groep investeerders.
– Nog een bedrijf.
Ze moeten een meerderheid van de aandelen van het bedrijf bezitten om deze verandering af te dwingen. Het bedrijf verwijdert de beursnotering. Het keert terug naar de privéstatus. Het toezicht verdwijnt. De liquiditeit verdwijnt. Maar dat geldt ook voor de publieke controle.
De beslissing gaat niet over hype
Naar de beurs gaan is een strategische keuze. Het is geen garantie voor succes. Het is een mechanisme om geld in te zamelen, ja. Maar het brengt zware verantwoordelijkheden met zich mee. Het gaat gepaard met verlies van controle. Het gaat gepaard met de constante druk van de markt.
Voor een klein percentage van de bedrijven wegen de baten zwaarder dan de kosten. Voor de overgrote meerderheid is privé blijven het slimmere en veiligere pad.
De handelsvloer is echt. Het geld is echt. Maar de weg ernaartoe is smaller dan het lijkt. De meeste bedrijven zullen dit nooit doen. En dat is oké.