Die Geldpolitik ist der wichtigste Hebel, den Regierungen nutzen, um die Wirtschaftstätigkeit zu steuern. Es funktioniert durch die Manipulation der Geldmenge und der Kreditverfügbarkeit, vor allem durch die Änderung der Zinssätze. Das Ziel ist in der Regel einfach: Vollbeschäftigung aufrechterhalten, Wirtschaftswachstum hoch halten und Preise stabilisieren.
Lange Zeit glaubten Experten, dass diese Maßnahmen kaum wirkliche Auswirkungen auf die Wirtschaft hätten. Das änderte sich nach dem Zweiten Weltkrieg. In den Nachkriegsjahren stieg die Inflation stark an. Die Regierungen hörten auf, die Geldpolitik als theoretische Übung zu betrachten. Sie begannen damit, das Wachstum der Geldmenge einzuschränken. Dies reduzierte die Inflation.
Die Inflation ist wichtig, weil sie die Kosten für Güter des täglichen Bedarfs in die Höhe treibt. Es betrifft alles von der Wohnung bis zum Lebensmittelgeschäft. Um es zu kontrollieren, ist ein präzises Eingreifen erforderlich.
Wer kontrolliert eigentlich die Geldmenge?
Die Geldpolitik ist die Domäne der Zentralbank eines Landes. In den Vereinigten Staaten ist das das Federal Reserve System, allgemein Fed genannt. In Großbritannien ist es die Bank of England. Sie gehören zu den größten Zentralbanken der Welt.
Obwohl es geringfügige Unterschiede in der Funktionsweise gibt, sind ihre Grundlagen nahezu identisch. Das Verständnis ihrer Instrumente zeigt, wie die Geldpolitik tatsächlich funktioniert.
Die Fed stützt sich auf drei Hauptinstrumente zur Regulierung der Geldmenge.
- Offenmarktgeschäfte.
- Der Diskontsatz.
- Mindestreserveanforderungen.
Offenmarktgeschäfte sind bei weitem das wichtigste Instrument. Dabei handelt es sich um den Kauf oder Verkauf von Staatspapieren, in der Regel Anleihen. Diese Maßnahme wirkt sich direkt auf die Geldmenge und die Zinssätze aus.
Wie Offenmarktoperationen funktionieren
Bedenken Sie, was passiert, wenn die Fed Staatspapiere kauft. Es bezahlt sie mit einem auf sich selbst ausgestellten Scheck. Das ist nicht nur Papier. Es schafft Geld in Form zusätzlicher Einlagen für Geschäftsbanken.
Diese Banken verfügen nun über mehr Barreserven. Mehr Reserven bedeuten eine größere Kreditvergabekapazität. Banken können mehr Geld verleihen.
Dieser Prozess wirkt sich auch auf die Anleihepreise aus. Die zusätzliche Nachfrage nach Staatsanleihen lässt deren Preis steigen. Wenn die Anleihepreise steigen, sinkt ihre Rendite (Zinssatz).
Der Zweck besteht darin, die Kreditverfügbarkeit zu erleichtern. Niedrigere Zinsen ermutigen Unternehmen zu Investitionen. Sie ermutigen Verbraucher auch zum Geldausgeben. Das Gegenteil passiert, wenn die Fed Wertpapiere verkauft. Es verringert die Geldmenge und erhöht die Zinssätze.
Der Diskontsatz als Signal
Das zweite Instrument ist der Diskontsatz. Dies ist der Zinssatz, zu dem die Fed Kredite an Geschäftsbanken vergibt.
Eine Erhöhung dieses Zinssatzes verringert die Kreditvergabe der Banken. In den meisten Ländern hat der Diskontsatz eine Signalwirkung. Eine Änderung dieses Zinssatzes führt typischerweise zu ähnlichen Änderungen der Zinssätze, die Geschäftsbanken Verbrauchern und Unternehmen berechnen.
Es legt die Grundkosten der Kreditaufnahme für das Bankensystem selbst fest.
Reserveanforderungen und ihre Grenzen
Das dritte Instrument betrifft Änderungen der Mindestreserveanforderungen. Laut Gesetz müssen Geschäftsbanken einen bestimmten Prozentsatz ihrer Einlagen als Reserven halten. Diese Reserven werden bei der Fed gehalten.
Sie erfolgen in Form von unverzinslichen Rücklagen oder Bargeld. Diese Anforderung wirkt als Bremse für die Kreditvergabe. Durch die Erhöhung des Mindestreservesatzes reduziert die Fed den für die Kreditvergabe verfügbaren Geldbetrag. Eine Senkung ermöglicht es den Banken, mehr Kredite zu vergeben.
Dieses Tool wird heute nur noch selten verwendet. Es ist zu stumpf. Kleine Veränderungen können massive, unvorhersehbare Auswirkungen auf den Bankensektor haben.
Andere Zentralbanken wie die Bank of England nutzen zusätzliche Instrumente. Dazu gehören Richtlinien des Finanzministeriums, die den Ratenkauf und Sondereinlagen regeln. Die Kernmechanismen konzentrieren sich jedoch weiterhin auf Liquidität und Kreditkosten.
Vom Goldstandard zum Monetarismus
Historisch gesehen war das Ziel der Geldpolitik ein anderes. Das Hauptziel des Goldstandards bestand darin, die Goldreserven der Zentralbanken zu schützen.
Wenn die Zahlungsbilanz eines Landes defizitär war, floss Gold in andere Länder ab. Um diesen Abfluss zu stoppen, erhöhte die Zentralbank den Diskontsatz. Sie führte auch Offenmarktgeschäfte durch, um die Geldmenge zu reduzieren.
Dies führte zu niedrigeren Preisen, geringeren Einkommen und geringerer Beschäftigung. Es reduzierte die Nachfrage nach Importen. Dadurch wurde das Handelsungleichgewicht korrigiert. Der umgekehrte Vorgang stellte einen Überschuss fest.
Dieses System funktionierte, bis die Inflation zu einem chronischen Problem wurde.
Warum die Inflation alles verändert hat
Die Inflationsbedingungen der späten 1960er und 1970er Jahre ließen das Interesse an einer aktiven Geldpolitik wieder aufleben. Die Inflation in der westlichen Welt stieg auf das Dreifache des Durchschnitts der Jahre 1950–1970.
Ökonomen begannen, traditionelle Maßnahmen zur Nachfragesteuerung in Frage zu stellen. Monetaristen wie Harry G. Johnson, Milton Friedman und Friedrich Hayek untersuchten den Zusammenhang zwischen Geldmengenwachstum und Inflation.
Ihr Argument war einfach. Eine strenge Kontrolle des Geldmengenwachstums ist wirksamer bei der Verdrängung der Inflation aus dem System als der Versuch, die Nachfrage direkt zu steuern.
Auch heute noch dient die Geldpolitik der Kontrolle konjunktureller Schwankungen. Der Fokus bleibt aber weiterhin auf der Geldversorgung. Nicht nur der Kreditfluss.
Die Mechanismen sind komplex. Die Auswirkungen sind selten unmittelbar. Aber der Kompromiss ist klar. Kontrollieren Sie die Inflation, und Sie können das Wachstum unterdrücken. Stimulieren Sie das Wachstum, riskieren Sie steigende Preise. Die Aufgabe der Zentralbank besteht darin, diese Spannungen zu bewältigen.
Es gibt keine perfekte Lösung. Nur Anpassungen.
