Денежно-кредитная политика — это основной рычаг, который правительства используют для регулирования экономической активности. Она работает за счет манипулирования денежной массой и доступностью кредитов, прежде всего путем изменения процентных ставок. Цель обычно проста: обеспечить полную занятость, поддерживать высокий экономический рост и стабилизировать цены.
Долгое время эксперты полагали, что эти меры оказывают незначительное реальное влияние на экономику. Это изменилось после Второй мировой войны. В послевоенные годы инфляция резко возросла. Правительства перестали рассматривать денежно-кредитную политику как теоретическое упражнение. Они начали использовать ее для ограничения роста денежной массы. Это привело к снижению инфляции.
Инфляция имеет значение, потому что она увеличивает стоимость повседневных товаров. Она влияет на все — от жилья до продуктов питания. Для контроля над ней требуются точные вмешательства.
Кто на самом деле контролирует денежную массу?
Денежно-кредитная политика находится в ведении центрального банка страны. В Соединенных Штатах это Федеральная резервная система, обычно называемая ФРС. В Великобритании это Банк Англии. Эти банки входят в число крупнейших центральных банков в мире.
Хотя существуют незначительные различия в том, как они функционируют, их основы практически идентичны. Понимание их инструментов раскрывает то, как на самом деле работает денежно-кредитная политика.
ФРС полагается на три основных инструмента для регулирования денежной массы.
- Операции на открытом рынке.
- Дисконтная ставка.
- Требования к резервам.
Операции на открытом рынке являются самым важным инструментом. Они заключаются в покупке или продаже государственных ценных бумаг, обычно облигаций. Это действие напрямую влияет на денежную массу и процентные ставки.
Как работают операции на открытом рынке
Рассмотрим, что происходит, когда ФРС покупает государственные ценные бумаги. Она оплачивает их чеком, выписанным на себя. Это не просто бумага. Это создает деньги в виде дополнительных депозитов для коммерческих банков.
У этих банков теперь больше наличных резервов. Большие резервы означают большую кредитоспособность. Банки могут выдавать больше кредитов.
Этот процесс также влияет на цены облигаций. Дополнительный спрос на государственные облигации повышает их цену. Когда цены на облигации растут, их доходность (процентная ставка) падает.
Цель состоит в том, чтобы облегчить доступность кредитов. Более низкие процентные ставки стимулируют бизнес к инвестициям. Они также побуждают потребителей к расходам. При продаже ценных бумаг ФРС происходит обратный эффект: сокращается денежная масса и повышаются процентные ставки.
Дисконтная ставка как сигнал
Второй инструмент — это дисконтная ставка. Это процентная ставка, под которую ФРС кредитует коммерческие банки.
Повышение этой ставки снижает объем кредитования, осуществляемого банками. В большинстве стран дисконтная ставка служит сигналом. Изменение этой ставки, как правило, приводит к аналогичным изменениям в процентных ставках, которые коммерческие банки взимают с потребителей и бизнеса.
Она устанавливает базовую стоимость заимствований для самой банковской системы.
Требования к резервам и их ограничения
Третий инструмент связан с изменением требований к резервам. По закону коммерческие банки обязаны удерживать определенный процент своих депозитов в виде резервов. Эти резервы хранятся в ФРС.
Они принимают форму резервов, не приносящих процентного дохода, или наличных денег. Это требование действует как тормоз для кредитования. Повышая требование к коэффициенту резервирования, ФРС сокращает объем денег, доступных для кредитования. Снижение этого требования позволяет банкам выдавать больше кредитов.
Этот инструмент сегодня используется редко. Он слишком груб. Небольшие изменения могут оказать массивное и непредсказуемое влияние на банковский сектор.
Другие центральные банки, такие как Банк Англии, используют дополнительные инструменты. К ним относятся директивы казначейства, регулирующие покупку в рассрочку, и специальные депозиты. Но основные механизмы по-прежнему сосредоточены на ликвидности и стоимости кредита.
От золотого стандарта к монетаризму
Исторически цель денежно-кредитной политики была иной. При золотом стандарте основной задачей была защита золотых резервов центральных банков.
Когда платежный баланс страны оказывался в дефиците, золото вытекало в другие страны. Чтобы остановить этот отток, центральный банк повышал дисконтную ставку. Он также проводил операции на открытом рынке для сокращения денежной массы.
Это приводило к снижению цен, доходов и уровня занятости. Это снижало спрос на импорт. Таким образом исправлялся торговый дисбаланс. Обратный процесс исправлял профицит.
Эта система работала до тех пор, пока инфляция не стала хронической проблемой.
Почему инфляция изменила всё
Инфляционные условия конца 1960-х и 1970-х годов возродили интерес к активной денежно-кредитной политике. Инфляция в западном мире выросла до трех раз выше среднего показателя периода 1950–1970 годов.
Экономисты начали подвергать сомнению традиционную политику управления спросом. Монетаристы, такие как Гарри Г. Джонсон, Милтон Фридман и Фридрих Хайек, исследовали связь между ростом денежной массы и инфляцией.
Их аргумент был прост. Строгий контроль за ростом денежной массы более эффективен для подавления инфляции в системе, чем попытка напрямую управлять спросом.
Денежно-кредитная политика по-прежнему используется сегодня для контроля циклических колебаний. Но фокус остается на предложении денег. А не только на потоке кредитов.
Механизмы сложны. Эффекты редко бывают немедленными. Но компромисс очевиден. Контролируя инфляцию, вы можете подавить рост. Стимулируя рост, вы рискуете столкнуться с ростом цен. Задача центрального банка — управлять этим напряжением.
Идеального решения не существует. Есть только корректировки.
