La politica monetaria è la leva principale utilizzata dai governi per indirizzare l’attività economica. Funziona manipolando l’offerta di moneta e la disponibilità di credito, principalmente attraverso la modifica dei tassi di interesse. L’obiettivo è solitamente semplice: mantenere la piena occupazione, mantenere elevata la crescita economica e stabilizzare i prezzi.
Per molto tempo gli esperti hanno ritenuto che queste misure avessero uno scarso effetto reale sull’economia. La situazione è cambiata dopo la seconda guerra mondiale. L’inflazione aumentò negli anni del dopoguerra. I governi hanno smesso di considerare la politica monetaria come un esercizio teorico. Hanno iniziato a usarlo per limitare la crescita dell’offerta di moneta. Ciò ha ridotto l’inflazione.
L’inflazione è importante perché fa aumentare il costo dei beni di uso quotidiano. Colpisce tutto, dagli alloggi ai generi alimentari. Controllarlo richiede un intervento preciso.
Chi controlla effettivamente l’offerta di moneta?
La politica monetaria è il dominio della banca centrale di una nazione. Negli Stati Uniti, questo è il sistema della Federal Reserve, comunemente chiamato Fed. In Gran Bretagna è la Banca d’Inghilterra. Queste sono tra le più grandi banche centrali del mondo.
Sebbene esistano piccole differenze nel modo in cui operano, i loro fondamenti sono quasi identici. Comprendere i loro strumenti rivela come funziona effettivamente la politica monetaria.
La Fed fa affidamento su tre strumenti principali per regolare l’offerta di moneta.
- Operazioni di mercato aperto.
- Il tasso di sconto.
- Obblighi di riserva.
Le operazioni di mercato aperto sono di gran lunga lo strumento più importante. Implicano l’acquisto o la vendita di titoli di Stato, solitamente obbligazioni. Questa azione influisce direttamente sull’offerta di moneta e sui tassi di interesse.
Come funzionano le operazioni di mercato aperto
Consideriamo cosa succede quando la Fed acquista titoli di stato. Li paga con un assegno prelevato su se stesso. Questa non è solo carta. Crea denaro sotto forma di depositi aggiuntivi per le banche commerciali.
Queste banche ora hanno più riserve di liquidità. Più riserve significano maggiore capacità di prestito. Le banche possono prestare più soldi.
Questo processo influisce anche sui prezzi delle obbligazioni. La domanda aggiuntiva di titoli di stato ne fa salire il prezzo. Quando i prezzi delle obbligazioni aumentano, il loro rendimento (tasso di interesse) diminuisce.
Lo scopo è facilitare la disponibilità del credito. I tassi di interesse più bassi incoraggiano le imprese a investire. Incoraggiano inoltre i consumatori a spendere. Quando la Fed vende titoli accade il contrario. Contrae l’offerta di moneta e aumenta i tassi di interesse.
Il tasso di sconto come segnale
Il secondo strumento è il tasso di sconto. Questo è il tasso di interesse al quale la Fed presta alle banche commerciali.
Un aumento di questo tasso riduce l’importo dei prestiti concessi dalle banche. Nella maggior parte dei paesi, il tasso di sconto funge da segnale. Una variazione di questo tasso porta in genere a variazioni simili nei tassi di interesse applicati dalle banche commerciali ai consumatori e alle imprese.
Stabilisce il costo di base del prestito per il sistema bancario stesso.
Requisiti di riserva e relativi limiti
Il terzo strumento prevede modifiche ai requisiti di riserva. Per legge, le banche commerciali devono detenere una percentuale specifica dei loro depositi come riserve. Queste riserve sono detenute presso la Fed.
Hanno la forma di riserve infruttifere o di liquidità. Questo requisito agisce come un freno ai prestiti. Aumentando il coefficiente di riserva, la Fed riduce la quantità di denaro disponibile per i prestiti. Diminuendolo si consente alle banche di concedere più prestiti.
Questo strumento è usato raramente oggi. È troppo schietto. Piccoli cambiamenti possono avere effetti enormi e imprevedibili sul settore bancario.
Altre banche centrali, come la Banca d’Inghilterra, utilizzano strumenti aggiuntivi. Questi includono le direttive del Tesoro che regolano l’acquisto rateale e i depositi speciali. Ma i meccanismi principali restano focalizzati sulla liquidità e sul costo del credito.
Dal Gold Standard al Monetarismo
Storicamente, l’obiettivo della politica monetaria era diverso. Sotto il gold standard, l’obiettivo primario era proteggere le riserve auree delle banche centrali.
Quando la bilancia dei pagamenti di una nazione era in deficit, l’oro fluiva verso altre nazioni. Per fermare questo drenaggio, la banca centrale ha aumentato il tasso di sconto. Ha inoltre condotto operazioni di mercato aperto per ridurre l’offerta di moneta.
Ciò ha portato a prezzi più bassi, redditi più bassi e minore occupazione. Ha ridotto la domanda di importazioni. Ciò ha corretto lo squilibrio commerciale. Il processo inverso fissava un surplus.
Questo sistema ha funzionato finché l’inflazione non è diventata un problema cronico.
Perché l’inflazione ha cambiato tutto
Le condizioni inflazionistiche della fine degli anni sessanta e settanta ravvivarono l’interesse per una politica monetaria attiva. L’inflazione nel mondo occidentale è salita a tre volte la media del periodo 1950-70.
Gli economisti iniziarono a mettere in discussione le tradizionali politiche di gestione della domanda. Monetaristi come Harry G. Johnson, Milton Friedman e Friedrich Hayek hanno esplorato il legame tra crescita dell’offerta di moneta e inflazione.
La loro argomentazione era semplice. Uno stretto controllo della crescita dell’offerta monetaria è più efficace nel spingere l’inflazione fuori dal sistema piuttosto che cercare di gestire direttamente la domanda.
La politica monetaria è ancora oggi utilizzata per controllare le fluttuazioni cicliche. Ma l’attenzione resta sull’offerta di moneta. Non solo il flusso di credito.
I meccanismi sono complessi. Gli effetti sono raramente immediati. Ma il compromesso è chiaro. Controlla l’inflazione e potresti sopprimere la crescita. Stimolare la crescita significa rischiare un aumento dei prezzi. Il compito della banca centrale è quello di superare questa tensione.
Non esiste una soluzione perfetta. Solo aggiustamenti.
