A política monetária é a principal alavanca que os governos utilizam para orientar a actividade económica. Funciona através da manipulação da oferta monetária e da disponibilidade de crédito, principalmente através da alteração das taxas de juro. O objectivo é geralmente simples: manter o pleno emprego, manter o crescimento económico elevado e estabilizar os preços.
Durante muito tempo, os especialistas acreditaram que estas medidas tiveram pouco efeito real na economia. Isso mudou depois da Segunda Guerra Mundial. A inflação aumentou nos anos do pós-guerra. Os governos deixaram de tratar a política monetária como um exercício teórico. Eles começaram a usá-lo para restringir o crescimento da oferta monetária. Isso reduziu a inflação.
A inflação é importante porque aumenta o custo dos bens de uso diário. Afeta tudo, desde habitação até mantimentos. Controlá-lo requer intervenção precisa.
Quem realmente controla a oferta monetária?
A política monetária é domínio do banco central de uma nação. Nos Estados Unidos, esse é o Sistema da Reserva Federal, comumente chamado de Fed. Na Grã-Bretanha, é o Banco da Inglaterra. Estes estão entre os maiores bancos centrais do mundo.
Embora existam pequenas diferenças na forma como operam, seus fundamentos são quase idênticos. A compreensão dos seus instrumentos revela como a política monetária realmente funciona.
O Fed depende de três instrumentos principais para regular a oferta monetária.
- Operações de mercado aberto.
- A taxa de desconto.
- Reservas obrigatórias.
As operações de mercado aberto são, de longe, a ferramenta mais importante. Envolvem a compra ou venda de títulos do governo, geralmente títulos. Esta ação afeta diretamente a oferta monetária e as taxas de juros.
Como funcionam as operações de mercado aberto
Consideremos o que acontece quando o Fed compra títulos governamentais. Paga por eles com um cheque sacado sobre si mesmo. Isto não é apenas papel. Cria dinheiro na forma de depósitos adicionais para bancos comerciais.
Estes bancos têm agora mais reservas de caixa. Mais reservas significam maior capacidade de empréstimo. Os bancos podem emprestar mais dinheiro.
Este processo também afeta os preços dos títulos. A procura adicional por títulos do governo aumenta o seu preço. Quando os preços dos títulos sobem, o seu rendimento (taxa de juros) cai.
O objetivo é facilitar a disponibilidade de crédito. Taxas de juros mais baixas incentivam as empresas a investir. Eles também incentivam os consumidores a gastar. O oposto acontece quando o Fed vende títulos. Contrai a oferta monetária e aumenta as taxas de juros.
A taxa de desconto como sinal
A segunda ferramenta é a taxa de desconto. Esta é a taxa de juros pela qual o Fed empresta aos bancos comerciais.
Um aumento nesta taxa reduz o montante dos empréstimos concedidos pelos bancos. Na maioria dos países, a taxa de desconto funciona como um sinal. Uma alteração nesta taxa conduz normalmente a alterações semelhantes nas taxas de juro cobradas pelos bancos comerciais aos consumidores e empresas.
Estabelece o custo básico do empréstimo para o próprio sistema bancário.
Requisitos de reserva e seus limites
A terceira ferramenta envolve mudanças nas reservas obrigatórias. Por lei, os bancos comerciais devem deter uma percentagem específica dos seus depósitos como reservas. Essas reservas são mantidas no Fed.
Eles assumem a forma de reservas não remuneradas ou de dinheiro. Este requisito funciona como um travão aos empréstimos. Ao aumentar o requisito do rácio de reservas, a Fed reduz a quantidade de dinheiro disponível para empréstimos. Diminuí-lo permite que os bancos emprestem mais.
Esta ferramenta raramente é usada hoje. É muito contundente. Pequenas mudanças podem ter efeitos enormes e imprevisíveis no sector bancário.
Outros bancos centrais, como o Banco de Inglaterra, utilizam ferramentas adicionais. Estas incluem diretivas do tesouro que regulam compras parceladas e depósitos especiais. Mas os mecanismos principais continuam centrados na liquidez e no custo do crédito.
Dos padrões ouro ao monetarismo
Historicamente, o objetivo da política monetária era diferente. Sob o padrão-ouro, o objectivo principal era proteger as reservas de ouro dos bancos centrais.
Quando a balança de pagamentos de uma nação estava deficitária, o ouro fluía para outras nações. Para estancar esta fuga, o banco central aumentou a taxa de desconto. Também conduziu operações de mercado aberto para reduzir a oferta monetária.
Isso levou a preços mais baixos, menor renda e menor emprego. Reduziu a demanda por importações. Isto corrigiu o desequilíbrio comercial. O processo inverso fixou um superávit.
Este sistema funcionou até que a inflação se tornou um problema crónico.
Por que a inflação mudou tudo
As condições inflacionárias do final da década de 1960 e da década de 1970 reavivaram o interesse numa política monetária activa. A inflação no mundo ocidental aumentou três vezes a média do período 1950-70.
Os economistas começaram a questionar as políticas tradicionais de gestão da procura. Monetaristas como Harry G. Johnson, Milton Friedman e Friedrich Hayek exploraram a ligação entre o crescimento da oferta monetária e a inflação.
O argumento deles era simples. O controlo rigoroso do crescimento da oferta monetária é mais eficaz para expulsar a inflação do sistema do que tentar gerir directamente a procura.
A política monetária ainda é usada hoje para controlar as flutuações cíclicas. Mas o foco permanece na oferta de dinheiro. Não apenas o fluxo de crédito.
Os mecanismos são complexos. Os efeitos raramente são imediatos. Mas a compensação é clara. Controle a inflação e você poderá suprimir o crescimento. Estimule o crescimento e você corre o risco de aumentar os preços. A função do banco central é navegar nessa tensão.
Não existe uma solução perfeita. Apenas ajustes.
