Monetární politika je hlavní pákou, kterou vlády používají k regulaci ekonomické aktivity. Funguje tak, že manipuluje peněžní zásobu a dostupnost úvěrů, především změnou úrokových sazeb. Cíl je většinou jednoduchý: zajistit plnou zaměstnanost, udržet vysoký ekonomický růst a stabilizovat ceny.
Odborníci se dlouhou dobu domnívali, že tato opatření mají malý reálný dopad na ekonomiku. To se změnilo po druhé světové válce. V poválečných letech inflace prudce vzrostla. Vlády přestaly považovat měnovou politiku za teoretické cvičení. Začali toho využívat k omezení růstu peněžní zásoby. To vedlo ke snížení inflace.
Na inflaci záleží, protože zvyšuje náklady na zboží každodenní potřeby. Ovlivňuje vše od bydlení po jídlo. K jeho ovládání jsou potřeba přesné zásahy.
Kdo skutečně kontroluje peněžní zásobu?
Za měnovou politiku odpovídá centrální banka země. Ve Spojených státech je to Federální rezervní systém, běžně označovaný jako Fed. Ve Velké Británii je to Bank of England. Tyto banky patří mezi největší centrální banky na světě.
I když existují drobné rozdíly v tom, jak fungují, jejich základy jsou téměř totožné. Pochopení jejich nástrojů odhaluje, jak měnová politika ve skutečnosti funguje.
Fed spoléhá na tři hlavní nástroje k regulaci peněžní zásoby.
- Operace na volném trhu.
- Diskontní sazba.
- Požadavky na rezervy.
Nejdůležitějším nástrojem jsou operace na volném trhu. Zahrnují nákup nebo prodej státních cenných papírů, obvykle dluhopisů. Tato akce přímo ovlivňuje peněžní zásobu a úrokové sazby.
Jak fungují operace na volném trhu
Zvažte, co se stane, když Fed koupí vládní cenné papíry. Zaplatí je šekem vystaveným na sebe. Není to jen papír. Vznikají tak peníze v podobě dodatečných vkladů pro komerční banky.
Tyto banky mají nyní větší hotovostní rezervy. Větší rezervy znamenají vyšší bonitu. Banky mohou poskytnout více úvěrů.
Tento proces ovlivňuje i ceny dluhopisů. Další poptávka po státních dluhopisech zvyšuje jejich cenu. Když ceny dluhopisů rostou, jejich výnos (úroková sazba) klesá.
Cílem je usnadnit přístup k úvěrům. Nižší úrokové sazby povzbuzují podniky k investicím. Také povzbuzují spotřebitele k utrácení. Když Fed prodává cenné papíry, dochází k opačnému efektu: nabídka peněz klesá a úrokové sazby rostou.
Diskontní sazba jako signál
Druhým nástrojem je diskontní sazba. To je úroková sazba, za kterou Fed půjčuje peníze komerčním bankám.
Zvýšení této sazby snižuje objem úvěrů poskytovaných bankami. Ve většině zemí slouží jako signál diskontní sazba. Změna této sazby obvykle vede k podobným změnám úrokových sazeb, které komerční banky účtují spotřebitelům a podnikům.
Stanovuje srovnávací výpůjční náklady pro samotný bankovní systém.
Požadavky na rezervy a jejich omezení
Třetí nástroj souvisí se změnami povinných minimálních rezerv. Komerční banky jsou ze zákona povinny držet určité procento svých vkladů jako rezervy. Tyto rezervy drží Federální rezervní systém.
Mají formu neúročených rezerv nebo hotovosti. Tento požadavek působí jako brzda půjčování. Zvýšením požadavku na minimální rezervy Fed snižuje množství peněz dostupných pro půjčování. Snížení tohoto požadavku umožňuje bankám vydávat více úvěrů.
Tento nástroj se dnes používá jen zřídka. Je příliš hrubý. Malé změny mohou mít masivní a nepředvídatelný dopad na bankovní sektor.
Jiné centrální banky, jako je Bank of England, používají další nástroje. Patří mezi ně směrnice ministerstva financí upravující nákupy na splátky a speciální vklady. Základní mechanismy však zůstávají zaměřeny na likviditu a úvěrové náklady.
Od zlatého standardu k monetarismu
Historicky byl cíl měnové politiky jiný. Podle zlatého standardu bylo hlavním cílem chránit zlaté rezervy centrálních bank.
Když byla platební bilance země v deficitu, zlato proudilo do jiných zemí. Aby centrální banka tento odliv zastavila, zvýšila diskontní sazbu. Prováděl také operace na volném trhu, aby snížil nabídku peněz.
To vedlo k nižším cenám, příjmům a úrovni zaměstnanosti. To snížilo poptávku po dovozu. To napravilo obchodní nerovnováhu. Opačný proces korigoval přebytek.
Tento systém fungoval, dokud se inflace nestala chronickým problémem.
Proč inflace všechno změnila
Inflační podmínky na konci 60. a 70. let oživily zájem o aktivní měnovou politiku. Inflace v západním světě vzrostla na trojnásobek průměru za období 1950–1970.
Ekonomové začali zpochybňovat tradiční politiku řízení poptávky. Monetaristé jako Harry G. Johnson, Milton Friedman a Friedrich Hayek zkoumali vztah mezi růstem peněžní zásoby a inflací.
Jejich argument byl jednoduchý. Přísná kontrola růstu peněžní zásoby je při potlačování inflace v systému účinnější než snaha o přímou kontrolu poptávky.
Měnová politika se dodnes používá ke kontrole cyklických výkyvů. Pozornost ale zůstává na peněžní zásobě. A to nejen na toku půjček.
Mechanismy jsou složité. Účinky jsou zřídka okamžité. Ale kompromis je zřejmý. Kontrolou inflace můžete potlačit růst. Podporou růstu riskujete růst cen. Úkolem centrální banky je toto napětí zvládat.
Dokonalé řešení neexistuje. Existují pouze úpravy.
