Грошово-кредитна політика – це основний важіль, який уряди використовують для регулювання економічної активності. Вона працює за рахунок маніпулювання грошовою масою та доступністю кредитів, насамперед шляхом зміни процентних ставок. Мета зазвичай проста: забезпечити повну зайнятість, підтримувати високе економічне зростання та стабілізувати ціни.
Довгий час експерти вважали, що ці заходи мають незначний реальний вплив на економіку. Це змінилося після Другої світової війни. У повоєнні роки інфляція різко зросла. Уряди перестали розглядати грошово-кредитну політику як теоретичну вправу. Вони почали використовувати її для обмеження зростання грошової маси. Це спричинило зниження інфляції.
Інфляція має значення, оскільки вона збільшує вартість повсякденних товарів. Вона впливає на все – від житла до продуктів харчування. Для контролю за нею потрібні точні втручання.
Хто насправді контролює грошову масу?
Грошово-кредитна політика перебуває у віданні центрального банку країни. У Сполучених Штатах це Федеральна резервна система, яку зазвичай називають ФРС. У Великій Британії це Банк Англії. Ці банки входять до найбільших центральних банків у світі.
Хоча існують незначні відмінності у тому, як вони функціонують, їх основи практично ідентичні. Розуміння їх інструментів розкриває те, як насправді працює грошово-кредитна політика.
ФРС покладається на три основні інструменти для регулювання грошової маси.
- Операції на ринку.
- Дисконтна ставка.
- Вимоги до резервів.
Операції на ринку є найважливішим інструментом. Вони полягають у купівлі чи продажу державних цінних паперів, зазвичай облігацій. Ця дія безпосередньо впливає на грошову масу та відсоткові ставки.
Як працюють операції на відкритому ринку
Розглянемо, що відбувається, коли ФРС купує державні цінних паперів. Вона оплачує їх чеком, виписаним він. Це не просто папір. Це створює гроші у вигляді додаткових депозитів для комерційних банків.
У цих банків тепер більше готівкових резервів. Великі резерви означають більшу кредитоспроможність. Банки можуть видавати більше кредитів.
Цей процес також впливає ціни облігацій. Додатковий попит на державні облігації підвищує їхню ціну. Коли ціни на облігації зростають, їхня прибутковість (відсоткова ставка) падає.
Мета полягає у тому, щоб полегшити доступність кредитів. Нижчі відсоткові ставки стимулюють бізнес до інвестицій. Вони також спонукають споживачів до витрат. При продажу цінних паперів ФРС відбувається зворотний ефект: скорочується грошова маса та підвищуються відсоткові ставки.
Дисконтна ставка як сигнал
Другий інструмент – це дисконтна ставка. Це відсоткову ставку, під яку ФРС кредитує комерційні банки.
Підвищення цієї ставки знижує обсяг кредитування, яке здійснюється банками. У більшості країн дисконтна ставка є сигналом. Зміна цієї ставки, як правило, призводить до аналогічних змін у процентних ставках, які комерційні банки стягують зі споживачів та бізнесу.
Вона встановлює базову вартість запозичень для банківської системи.
Вимоги до резервів та їх обмеження
Третій інструмент пов’язаний із зміною вимог до резервів. За законом комерційні банки зобов’язані утримувати певний відсоток своїх депозитів як резервів. Ці резерви зберігаються у ФРС.
Вони набувають форми резервів, які не приносять відсоткового доходу, або готівки. Ця вимога діє як гальмо для кредитування. Підвищуючи вимогу до коефіцієнта резервування, ФРС скорочує обсяг грошей, доступних кредитування. Зниження цієї вимоги дозволяє банкам видавати більше кредитів.
Цей інструмент сьогодні використовується рідко. Він надто грубий. Невеликі зміни можуть мати масивний і непередбачуваний вплив на банківський сектор.
Інші центральні банки, такі як Банк Англії використовують додаткові інструменти. До них відносяться директиви казначейства, що регулюють покупку на виплат, і спеціальні депозити. Але основні механізми, як і раніше, зосереджені на ліквідності та вартості кредиту.
Від золотого стандарту до монетаризму
Історично мета грошово-кредитної політики була іншою. За золотого стандарту основним завданням був захист золотих резервів центральних банків.
Коли платіжний баланс країни опинявся у дефіциті, золото випливало до інших країн. Щоб зупинити цей відтік, центральний банк підвищував дисконтну ставку. Він також проводив операції на ринку для скорочення грошової маси.
Це призводило до зниження цін, доходів та рівня зайнятості. Це знижувало попит імпорту. У такий спосіб виправлявся торговий дисбаланс. Обернений процес виправляв профіцит.
Ця система працювала доти, доки інфляція не стала хронічною проблемою.
Чому інфляція змінила все
Інфляційні умови кінця 1960-х та 1970-х років відродили інтерес до активної грошово-кредитної політики. Інфляція в західному світі зросла до трьох разів вище за середній показник періоду 1950–1970 років.
Економісти почали ставити під сумнів традиційну політику управління попитом. Монетаристи, такі як Гаррі Г. Джонсон, Мілтон Фрідман і Фрідріх Хайєк, досліджували зв’язок між зростанням грошової маси та інфляцією.
Їхній аргумент був простий. Суворий контроль за зростанням грошової маси ефективніший для придушення інфляції в системі, ніж спроба безпосередньо керувати попитом.
Грошово-кредитна політика, як і раніше, використовується сьогодні для контролю циклічних коливань. Але фокус залишається на пропозиції грошей. А не лише на потоці кредитів.
Механізми складні. Ефекти рідко бувають негайними. Але компроміс очевидний. Контролюючи інфляцію, ви можете придушити зростання. Стимулюючи зростання, ви ризикуєте зіштовхнутися із зростанням цін. Завдання центрального банку — керувати цією напругою.
Ідеального рішення немає. Є лише коригування.
